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军工行业:资产证券化仍是贯穿军工投资的重要主线

归档日期:07-06       文本归类:发航点      文章编辑:爱尚语录

  。改革配套政策密集出台,国企混改软环境逐步完善,国防军工行业是本轮国企改革的重点领域,各项改革试点计划密集推进。资产证券化作为一种创新型金融工具,是企业实现低成本融资的有效方式,目前国内军工行业资产证券化率低不足30%,大量优质核心资产没有进入市场,相比国外70%-80%的资产证券化水平,国内军工资产证券化仍有较大发展空间。

  2、军工集团资产证券化目标明确,核心资产注入将带来相对收益。国防军工行业也是央企上市公司中数量最多、面积最广的板块,十一大军工集团共有84家下属公司在A股上市,受资产属性、管理制度等因素制约,科研院所、防务业务等大量核心军工资产长期处于上市公司体外,超过4万亿总资产的大部分仍在上市公司体外,其中最优质的科研院所资产大部分未能上市,呈现出明显的“小资产大集团”的特点。核心军工资产证券化提升空间巨大,其中航天、电科系的弹性最大;另外,核心军工资产具有较强的稀缺性,注入上市公司通常将带来较高的相对收益。

  3、从质量、弹性两方面衡量上市平台的投资价值。军工资产证券化投资的主要逻辑有两点:(1)稀缺性的核心军工资产注入上市公司,改善公司的业务结构和资产质量,从而带来公司的估值切换;(2)优质的资产注入上市公司后,将有效提高公司的整体盈利能力,从而增厚公司的业绩。在衡量上市平台估值时,除评估公司现有业务的资产价值外,需要重点考虑潜在注入资产的质量和弹性。

  4、投资建议:1)关注体外核心资产比例高,注入资产弹性大的“平台型”投资标的:中直股份、中航机电、中航电子、四创电子、国睿科技、振华科技、航天电子、航天发展、中国船舶;2)关注潜在壳资源标的:*ST集成、中航三鑫、贵航股份。

  5、风险提示:1)资产注入方案与进度不确定性较高;2)科研院所改制进度不及预期。

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