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军工行业2019年度重点领域发展策略分析

归档日期:07-09       文本归类:发航点      文章编辑:爱尚语录

  2019 年将是军工改革的落地元年,有望通过四大路经实现深化改革,自上而下作用至管理体制 、产业格局与军工集团,打开产业链、资金链与民营资本间的通道。

  兼并重组是军工产业做大做强的重要途径,能够祛除军工产业目前‚拉郎配诟病,从无序竞争走向有序竞争。

  相对于世界军工行业 和我国一般行业,我国军工行业有着更为迫切的重组整合预期,已处于重大转折时期。

  截至目前,我国军工集团重组合并已取得一些实质性进展—— 核工业合并已落地,南北船、 电子电科已进行人事调动与内部整合,合并先期条件正在逐步形成。

  我国军工科研院体系庞大,大多为事业单位,是我国国防武器装备研制的生力军。改革科研院所封闭的体制结构,引入市场化的管理机制,能够有效优化科技力量布局和科技资源配置,同时是军民融合、资产证券化顺利推进的必要前提。

  军工科研院所转企的路径可以被归纳为转变和兼并两大类四种方式。无论采取哪种改革路径,各院所都需要首先进行管理体制的改革,将重点围绕四个方面开展,其中人员编制与社保福 利制度的明确将是未来一段时间的工作焦点。

  军工资产证券化已成为贯穿我国军工改革的主线 ,我国军工资产证券化正加快沿‚ 系统到总 体、边缘到核心的路径推进 ,总装类资产与科研院所下属经营性资产有望成为核心军品上市的重要突破口。

  我国军工资产正迈入证券化的深水区,十二大军工集团资产证券化运作频率加快,上市公司 不断进行资产重组、剥离不相关及劣质资产 ,逐步注入核心军民品资产。

  我国军工集团现已基本完成集团下属业务系统划分,分板块正体上市将持续推进。资产注入开始迈入核心军品上市阶段,注入资产从一般军品配套资产过渡到总装类资产和科研院所经营性资产 。 其中,航天科技、航天科工 、兵器工业、中国电科的核心资产证券化余留空间较大,中航工业和中国重工两大军工集团的资产证券化已渐入佳境。

  相比于一般行业,军工混改的推进应更具渐进性。军工混改总体上将沿三条主线——战略领域、产业链环节与企业组织层级顺序推进, 最终实现军工国企内多种资本的交互融合。

  未来员工持股有望在科研院所及其下属经营性企业优先推行,隶属于军工集团科研院所的三级及以下央企员工持股预期将升温。以企业作为三级及以下单位的军工集团——航天科技、航天科工与中国电科,成功转企的军工科研院所— —中船动力研究院、中船九院、中船勘察设计研究院,有望率先启动员工持股。

  我们判断国防军费开支已进入到稳中有升时期,结构上向信息化、提升作战能力倾斜。2019 年军工成长主要看两大方向,一是军改落地后核心军品 采购回暖,二是装备升级带来的新成长空间,包括‚从 0 到 1式突破与从 1.0 到 2.0式升级——军用通信(从 0 到 1)、高端钛材(从 1.0 到 2.0)、北斗产业(从 1.0 到 2.0)。

  具体而言,党的十九大报告提出‚确保到 2020 年基本实现机械化,信息化建设取得重大进 展,战略能力有大的提升‚形成联合作战能力、全域作战能力。

  2017 年以来,军队改革屡见成果,包括军委职能部门及人事调整、解放军与陆军调整组建等 等。同时,上市公司军品业绩有所回暖 。我们判断,军队改革工作已进入最终收尾阶段,对军工企业的影响将逐渐消除。

  随着军队机械化与信息化的深入,武器装备升级与换装、新型号列装、单兵装备渗透率提升显 得更为迫切。

  2016 年 1 月,印发《关于深化国防和军队改革的意见》,标志着我国军队新一轮改革(以下简称改革)正式启动 。经过两年多的深化改革,我国解放军高层领导指挥机制已发生全面而深刻的变化。

  我们判断,军队改革工作已进入最终收尾阶段,对军工企业的影响将逐渐消除。 我们统计了军工集团旗下上市公司核心军品的收入情况( 剔除地产、金融类等非相关标的),军品总体收入规模正在增长,且占总收入比例超50%,2018H1 实现收入1196.28亿元,同比+18.62%;各板块军品收入均实现正增长,其中航空、电子、核工业军品收入增长最快,分别同比+32.09%、+73.13%、43.54%,主要是因为军品采购订单恢复与核心军品上市步伐加快。

  自组网是构建联合作战体系的核心技术之一。自组网已成为现代战争形态、作战方式方法加速 演化下的革命性通信互联技术,在联合作战体系的构建过程中不可或缺。目前,自组网已成为美国联合无线电系统(JTRS) 的标准化技术,我国正处于配置初期,有望带来从 0 到 1的战术变革。

  结合国际通信装备升级的实践经验以及我国本轮国防体制与军队改革的重点,我们预计,我国新型通信系统/装备的采购将以陆军为牵头军种,加快向海军、空军进行更新装配,即先装配 车载、手持与升机,再升级至海上、空中的作战火力平台。

  目前,随着军用通信升级替换,自组网设备已开始迈入高成长阶段。2017 年以来,旋极信息 、华讯方舟及合众思壮的自组网业务收入规模均处于高速成长期,尤其 2018 年上半年实现‚从 0 到 1的跨越式增长。

  我们看到,钛加工业已开始发生显著变化,如宝钛股份等钛加工企业在海绵钛价格不断上涨 过程中,毛利率仍有所上行,说明高端钛材占比正在提升;同时 ,环保督察不断趋严, 一些生产不规范的钛加工小厂面临清查停产。 这意味着,钛加 工行业开始从左侧机会迈入右侧机会。

  钛加工行业的成长逻辑主要包括两条线——高端钛材需求爆发与民用钛材格局改善。钛加工行业是典型下游产业升级驱动市场需求的行业。我们认为,高端钛材有望受益新机型放量,未来三年市场规模将翻倍;在海绵钛价格回升、工业需求回暖过程中加速去产能,供需关系正在明显改善。

  北斗系统与美国 GPS 等全球导航系统本质上没有区别,几乎所有厂商的产品都可接入多个导航信号以提升定位精准度。因此,北斗系统与 GPS 等全球导航系统在商用领域中并不存在相互替代的问题,而是厂商的技术与产品竞争力能否追上甚至超越国外成熟导航企业。

  基于以上,我们认为,对北斗产业的发展,应重点关注两个方面:一是国家 推进北斗系统建设的目的与进程,这是我国导航产业链自主可控与发展创新的基础条件;二 是我国导航 企业的 竞争力提升,包括企业核心技术优势、拓展国际市场的能力,直接关乎企业的业务应用延展能力与做大做强的可能性。

  发展独立自主的北斗系统主要有两方面的原因,一是好用的全球 GNSS 频段稀缺,二是导航 系统环境的自主化与稳定性会直接关系到我国整个导航产业链的发展与创新。

  北斗系统自主化与稳定性不断增强,我国导航产业链上的用户端、增强系统等关键环节也实现快 速发展。目前,我国已形成较完整的北斗导航产业链,芯片、模块、终端、解决方案与运 营平台均具有较大程度的自主性,已规模应用于测绘、农林渔业、交通运输等多个下游领域;地基/天基增强系统、支持北斗的加速定位服务平台的出现在提高北斗用户位置服务体验的同时, 也为相关集成商提供更高灵活度、更低成本的解决方案,使高精度服务渗透至更多重点、新兴行业。

  经过 20余年的发展,我国导航企业的技术与产品竞争力均实现了显著提升,已进入核心技术+多应用领域并重的全产业链布局阶段,国内部分细分领域已显现明朗的竞争格局。

  此外,未来北斗将更多地扮演时空位置传感器的角色,与大数据、云计算、物联 网与通信等技术融合创新应用,以时空信息为主要内容的新兴产业生态 链将成为北斗产业快速发展的新引擎。目前,北斗产业新生态初露端倪,时空大数据在智慧公安、共享单车、智能汽车等领域中已开启应用。

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